Capítulo 6: Riesgos en Instrumentos de Renta Fija

Existen dos tipos principales de riesgos en instrumentos de renta fija: riesgos exógenos y endógenos.

Riesgos Exógenos

Estos riesgos son externos al propio instrumento e incluyen:

  • Riesgo de tipo de interés: La variación de los tipos de interés afecta el valor del bono.
  • Riesgo de reinversión de los cupones: La reinversión de los cupones puede no realizarse a las mismas tasas.

Riesgos Endógenos

Estos riesgos están relacionados con el instrumento y el emisor:

  • Calidad del emisor
  • Incumplimiento de pagos
  • Liquidez
  • Riesgos políticos

Riesgo de Incumplimiento

Es la probabilidad de que el emisor no cumpla con sus obligaciones de pago de cupones y/o principal. La tasa de interés de un bono debe reflejar su riesgo de incumplimiento, medido por las calificaciones de riesgo (ratings). Estas calificaciones determinan las tasas a las que las empresas pueden pedir prestado. Incluso sin rating, las tasas incluyen una prima por vencimiento.

Spread

Es la diferencia entre la tasa de interés de un bono con riesgo de incumplimiento y un bono soberano.

Clasificaciones de Riesgo

Las calificaciones de la emisión permiten conocer la situación del bono y la salud financiera de la empresa emisora. La metodología incluye:

  1. Clasificación preliminar: Estima la capacidad de pago del emisor (características de la industria, posición de la empresa, indicadores financieros).
  2. Análisis de la calidad de las garantías: Evalúa los resguardos del bono y las garantías del activo.
  3. Clasificación final del instrumento: Combina la clasificación preliminar con el análisis de las características del bono.

Estimación del Costo de Deuda sin Rating

Para empresas sin rating, se puede:

  • Revisar el historial de préstamos recientes: Calcular los spreads de incumplimiento para estimar el costo de la deuda.
  • Estimar ratings artificiales de la firma.

Riesgo de Liquidez

Indica la facilidad con la que un activo puede convertirse en efectivo sin incurrir en altos costos.

Factores que Afectan la Liquidez

  • Alto volumen de emisión: Un mayor número de títulos mejora la liquidez.
  • Mercado eficiente: Facilita la compra y venta.
  • Costos de transacción: Menos costos y trabas legales favorecen la liquidez.

El principal indicador de riesgo de liquidez es la diferencia entre el precio de venta y el precio de compra.

Riesgo País

Es un indicador económico que evalúa las probabilidades de éxito de las inversiones, afectando a entidades financieras, empresas y el estado. Se asocia al riesgo comercial y al impago de operaciones.

Riesgo Político

Es el riesgo de no poder repatriar capitales, intereses o dividendos debido a razones políticas. Incluye problemas como:

  • Partidos políticos y dictaduras.
  • Inestabilidad en países emergentes.

Consecuencias del Riesgo Político

  • Tierra y conmoción civil: Pueden afectar los resultados esperados por los inversores.
  • Incumplimiento de contrato por parte del Estado: Cambios de gobierno generan incertidumbre, exigiendo periodos de recuperación cortos y alta rentabilidad.

Riesgo Legal

Se refiere a leyes poco claras al efectuar inversiones en otros países y al ambiente constitucional.

Riesgo Económico

  • Políticas económicas: Bancos centrales politizados.
  • Inflación y política cambiaria: Políticas fiscales que provocan déficit, inflación y depreciación de la moneda.

Riesgo Divisa

Invertir en la moneda de otro país puede generar pérdidas por fluctuaciones del tipo de cambio.

Riesgo de Transferencia

Es la imposibilidad de repartir capital, intereses y dividendos debido a la situación económica del país.

Medición del Riesgo País

Se basa en variables cuantitativas y cualitativas de la situación política y económica, evaluadas por agencias como Standard & Poor’s y Moody’s. Es un indicador que refleja expectativas subjetivas.

EMBI (Emerging Markets Bond Index)

Mide la diferencia entre la tasa de interés de la deuda de un país y la de los bonos del tesoro de Estados Unidos para el mismo plazo y características.