Apalancamiento Financiero

i: Coste Financiero Neto del Efecto Impositivo o Endeudamiento (%)

FP: Fondos propios medios

FA: Fondos ajenos remunerables medios

FT: Fondos totales medios (FP+FA)

Gf: Gastos financieros

t: Tipo impositivo efectivo (%)

RL: Resultado líquido del ejercicio (resultado después de impuestos)

RL’: Resultado líquido del ejercicio + gastos financieros netos de impuestos

RL’ = RL + Gf (1 – t)

Tasa de Rentabilidad Financiera

Es el porcentaje que el resultado líquido del ejercicio representa sobre los fondos propios medios.

Rf = RL / FP * 100 o ROE = Beneficio neto / Fondos propios * 100

Tasa de Rentabilidad Económica

Mide la rentabilidad de los fondos totales empleados por la empresa (fondos propios y ajenos remunerables).

Re = RL’ / FT * 100 = ([RL + Gf(1 – t)] / FP + FA) * 100

Coste Efectivo del Endeudamiento

i = Gf(1 – t) / FA * 100

Índice de Apalancamiento Financiero = Rf / Re

  • Es > 1; el empleo de fondos ajenos es conveniente para los propietarios (Re > i).
  • Es = 1; la utilización de fondos ajenos es económicamente indiferente (Re = i).
  • Es < 1; el empleo de fondos ajenos reduce la rentabilidad de los fondos propios (Re < i).

Factores Determinantes de la Rentabilidad Económica

Las tasas de rentabilidad económica (Re) y rentabilidad financiera (Rf), y el coste efectivo de la financiación ajena (i), son variables independientes.

Re = Rf x FP + i x FA / (FP + FA)

Factores Determinantes de la Rentabilidad Financiera

Rf = Re + (Re – i) FA / FP

Donde la expresión pone de manifiesto que la rentabilidad financiera depende de:

  • La rentabilidad económica de la empresa (Re).
  • La diferencia entre la rentabilidad económica y el coste de la deuda (Re – i).
  • El ratio de endeudamiento FA / FP.

Análisis Dinámico de la Solvencia (L/P)

Solvencia, Beneficios y Recursos Generados

Ratio de cobertura de gastos financieros (Cgf): mide la capacidad de la empresa para atender los costes de la deuda con los beneficios obtenidos.

Cgf = (Resultado antes de impuestos + Gastos financieros) / Gastos financieros

Otra forma de verlo sería:

Cgf = (RAIT + DA + DP) / Gastos financieros

RAIT: Resultado antes de impuestos e intereses

DA: Dotaciones del ejercicio por amortizaciones

DP: Pérdidas por deterioro

Cobertura del Servicio Total de la Deuda (Cdt)

Cdt: (RAIT + DA + DP) / (Gastos financieros + Amortización financiera)

Solvencia y Efectivo Generado por las Operaciones

Como el coste y el reembolso de los fondos ajenos se satisface con tesorería y no con beneficios, si se dispone de la cifra de efectivo generado por las operaciones, en el estudio de la solvencia a largo plazo será factible calcular los siguientes indicadores:

  • Capacidad de la empresa para atender la carga financiera por intereses: Efectivo generado por actividades de explotación / Gastos financieros
  • Para evaluar la capacidad de pago de los intereses y reembolso de los capitales (amortización financiera): Efectivo por actividades de explotación / (Gastos financieros + Amortización capital)

Concepto de Rentabilidad

Surge al relacionar por cociente los resultados obtenidos en un período de tiempo con la inversión efectuada o con las fuentes de financiación utilizadas, es decir:

Resultado / Inversión o Resultado / Fuentes de financiación

Rentabilidad de los Activos

Re = ROA = RL’ / AT = (RL + Gf(1 – t)) / FT = (RL + Gf(1 – t)) / (FP + FA) = BAIT / FT

Re = ROA = (RL’ / AT) * (Ventas / Ventas) = (RL’ / Ventas) * (Ventas / AT)

Donde:

Margen global sobre ventas = RL’ / Ventas

Rotación de los activos = Ventas / AT

Rentabilidad de los Fondos Propios

Rf = ROE = RL / FP = Beneficio / FP

Rf = (RL’ / FT) * (RL / RL’) * (FT / FP) = (RL’ / V) * (V / FT) * (RL / RL’) * (FT / FP)

Donde:

Margen global sobre ventas = RL’ / Ventas

Rotación de los activos = Ventas / AT

Apalancamiento financiero = RL / RL’ = BN / BAIT

Relación de endeudamiento = FT / FP = AT / FP

Rentabilidad Económica o de los Activos (RE)

Es la rentabilidad de las inversiones realizadas por la empresa como unidad económica o de producción. Es independiente de la estructura financiera y el coste de dicha estructura.

RE = ROA = BAII / Activo total = (BAII / Ventas) * (Ventas / Activo total)

Dónde:

Margen global sobre ventas = BAII / Ventas

Rotación de los activos = Ventas / Activo total

Rentabilidad Financiera, Final o de los Propietarios (RF)

Es la rentabilidad de las inversiones realizadas por los propietarios en calidad de financiación al patrimonio empresarial. Como la financiación ajena permite incrementar el valor del PN.

RF = BAI / PN = (BAII / Ventas) * (Ventas / Activo total) * (BAI / BAII) * (Activo total / FFPP)

Donde:

Margen global sobre ventas = BAII / Ventas

Rotación de activos = Ventas / Activo total

Apalancamiento financiero = BAI / BAII

Relación de endeudamiento = Activo total / FFPP

RF = RE + (RE – CF) * L

CF: Coste financiero medio de la deuda, CF = Gf / PT

L: Relación de endeudamiento (apalancamiento), L = PT / PN