Tipo de Cambio Flexible y Fijo: Un Análisis Macroeconómico

Tipo de Cambio Flexible

Demanda Agregada: DA: y=c[y(1-τ)+tr]+i(r-πe, βe)+g+xn[(P* E)/P,y*,y], (1)

Ecuación del Mercado de Divisas: xn[(P* E)/P,y*,y]+fc(r-r*-ϒe)=0, (2)

Ecuación del Mercado Monetario (curva LM): Ms/P=md(y,r), (3)

Curva ISBB(1+2): y=c[y(1-τ)+tr]+i(r-πe, βe)+g – fc(r-r*-ϒe)

Oferta Agregada

Mercado de Trabajo: F’L(K,L)=wn(Pe/P), (4)

Función de Producción: y=F(K,L), (5)

Variables endógenas (paso nº3): y,r,E,P,L.

Tipo de Cambio Fijo

Demanda Agregada (curva IS): (1)

Ecuación del Mercado de Divisas (curva BB): (2)

Ecuación del Mercado Monetario (curva LM): (3)

Oferta Agregada

La misma.

Variables endógenas: y,r,Ms,P,L.

Análisis de Políticas en un Modelo de Tipo de Cambio Flexible

1) Incremento del Gasto Público (∆g)

1º Efecto sobre la Demanda Agregada

Proceso de ajuste:

  1. ∆g->↑DA (1), lo que implica que DA>y. Para que haya equilibrio, dado el tipo de interés, la renta tiene que ser mayor, lo que significa gráficamente que la curva ISBB se desplaza hacia la derecha (4).
  2. Ajuste de la renta:
    1. ↑y implica un incremento de la renta disponible=> ↑c->↑DA (1), aunque este incremento es menor que el de y, por lo que ->↓(DA-y).
    2. ↑y también afecta a las importaciones (1 y 2) => ↑imp->↓xn->EDD (2) ->con lo que ↑E (depreciación de la moneda), neutralizando el efecto del incremento de la renta sobre las exportaciones netas (4).
    3. ↑y =>↑md (demanda de dinero) ->EDM (3), con lo que ->↑r.
  3. Efectos del aumento del tipo de interés:
    1. ↑r=>hace que ↓i (1).
    2. ↑r=>↑fc (2), ya que los activos nacionales han ganado en rentabilidad. ->EOD (exceso de oferta en el mercado de divisas), -> ↓E(se aprecia la moneda nacional) ->↓xn.
    3. Tanto la ↓i, como la ↓xn hacen que -> ↓DA-> ↓(DA-y).
    4. ↑r=> aumenta el coste de oportunidad del dinero y por tanto su demanda (↓md) -> ↓EDM.

Este proceso de ajuste implica que la renta (el gasto) aumenta. Esto es, para el mismo nivel de precios la demanda agregada es mayor, por tanto la curva de demanda agregada se desplaza hacia la derecha (↑y=>DA→).

2º Ajuste de los Precios

DA→=>EDB -> ↑P. Esta subida tendrá efectos sobre la demanda agregada y la oferta agregada.

Efectos sobre la DA:
  1. Efectos del aumento de precios:
    1. ↑P=>↓xn ->EDD, lo que provoca una depreciación de la moneda nacional (↑E) -> neutraliza el efecto de los precios sobre las xn.
    2. ↑P=> que la oferta de dinero en términos reales disminuye (↓Ms/P) ->EDM-> para que haya equilibrio en el mercado monetario (3) al nivel de renta inicial: ↑r y ↑LM (desplazamiento hacia arriba).
  2. Proceso de ajuste del tipo de interés (↑r): El mismo que antes hasta ↓DA. (DA se contraiga) =>con lo que DA este por debajo de la renta (DA).
  3. Efectos de la disminución de la renta:
    1. ↓ y=>↓ c (1) -> ↓DA (menos que y) ->↓(y-DA).
    2. ↓y=> ↓imp->↑xn (y la balanza comercial) ->EOD (3)-> ↓E (se apr.)-> se neutraliza el efecto.
    3. ↓y=> se demanda menos dinero para transacciones (↓md) -> ↓EDM.

Esto es, para el nuevo nivel de precios, que es superior, la demanda agregada es menor.

Efectos sobre la OA:

Al subir los precios, baja el salario real (4), con lo que se contrata más trabajo y aumenta la producción (5): ↑P ⇒ ↓W/P ⇒ ↑L ⇒ ↑ys.

3º Efecto sobre las Variables Endógenas

Hemos visto que aumenta la renta, el tipo de interés, los precios y el nivel de empleo, sin embargo, no sabemos que ocurre con el tipo de cambio. Aumenta la balanza de capitales (debido al ↑r) y por tanto tiene que ↓xn. Pero como hay ↑y e ↑P, no podemos saber si la caída que provoca en la balanza comercial, es mayor o menor que necesaria para compensar la subida de la balanza de capitales: ↓xn[(P* E?)/↑P,y*,↑y]+↑fc(↑r-r*-ϒe)=0. Por último las componentes del gasto cambiarían del siguiente modo: ↑g, ↑c, debido al ↑y, e ↓i, debido al ↑r e ↑xn, ya que ↑r provoca un incremento de la balanza de capital que se tiene que compensar con una caída de la balanza comercial. En cuanto al déficit público, no es posible saber si aumenta o disminuye, ya que se incrementan simultáneamente el gasto público y la recaudación de impuestos: DP? =↑g + tr- ↑τy.

Otros Procesos de Ajuste Similares

Los procesos de ajuste de otras variables que afectan a la curva ISBB son parecidos a los de la expansión del gasto público: ↓τ, ↑tr, ↑pe, ↑be, ↑r* o ↑ge. La diferencia con el proceso de ajuste de ∆g es la parte inicial del ajuste (1ª parte) y el efecto final (3ª parte). Por ejemplo, si ↓t, aumenta la renta disponible y con ella el consumo, aumentado la demanda agregada, y a partir de ahí el proceso de ajuste es exactamente igual que el incremento del gasto público.

Análisis de Políticas en un Modelo de Tipo de Cambio Fijo

1) Devaluación

1º Efecto sobre la Demanda Agregada

  1. Efectos de la devaluación:
    1. Cuando se devalúa la moneda nacional (↑E), se incrementa la relación real de intercambio (↑Ɵ) ->↓imp->↑xn. Esto implica: ↑DA-> (DA>y) (1), por tanto para que la demanda agregada se iguale a la renta esta última tendrá que aumentar: IS→,  además ↑y. Por otra parte, ↑ xn=> EOD (2), que para ser compensado con una caída de la balanza de capitales, ->↓r -> ↓BB se desplazará hacia abajo. (BB se desplaza siempre más que la curva IS ante cambios de la relación real de intercambio, el tipo de interés donde corta ahora la IS con la BB tendrá que ser menor que el inicial). Además, EOD-> el banco emisor tendrá que aumentar sus reservas de divisas (↑RD) para poder hacer frente a ese exceso de oferta, -> se expandirá el activo del banco emisor, y por tanto el pasivo, esto es, la base monetaria (↑BM) -> expansión de la oferta monetaria (↑Ms), ->EOM -> ↓r.
  2. Efectos del aumento de la renta:
    1. ↑ y=> ↑ c (1) =>↑DA (menos que y) ->↓(DA-y).
    2. También contribuye a esa reducción ↑imp ->↓xn, que hace que ↓DA->↓(DA-y). Además ↑imp contribuirá a ↓EOD (2).
    3. ↑y=>↑ demanda de dinero para transacciones (↑md) -> ↓EOM (3).
  3. Efectos de la disminución del tipo de interés:
    1. ↓r=>↑i->↑DA->↑(DA-y).
    2. ↓r=> ↓fc->↓EOD.
    3. ↑ md ->↓EOM.

Todo este proceso de ajuste implica que la renta (el gasto) aumenta. Esto es, para el mismo nivel de precios, la demanda agregada es mayor, por tanto la curva de demanda agregada se desplaza hacia la derecha (↑y->DA→).

2º Ajuste de los Precios

DA→=> EDB ->↑P.

Efectos sobre la DA:
  1. Efectos del aumento de precios:
    1. ↑P=>↓Ɵ->↑imp->↓xn=>↓DA->y>DA, por tanto para que la DA se iguale a la renta esta última tendrá que disminuir, esto es: => IS← e ↓y. Por otra parte, ↓xn=>EDD que, para ser compensado con un incremento del superávit de la balanza de capitales, el tipo de interés tendrá que ser mayor, por tanto-> ↑BB (arriba). EDD=> ↓RD->↓BM (se contraerá activo,pasivo) ->↓Ms->EDM->↑r.
    2. ↑P=> ↓Ms/P-> EDM -> que hará ↑r.
  2. Efectos de la disminución de la renta:
    1. ↓y=>↓c->↓DA(menos que y)-> ↓(y-DA).
    2. ↓y=>↓imp->↓xn: ↑DA->↓(y-DA) e ↓EDD.
    3. ↓y=> ↓md->↓EDM.
  3. Efectos del aumento del tipo de interés:
    1. ↑r=> ↓i->↓DA->↓(y-DA).
    2. ↑r=>↑fc->↓EDD.
    3. ↓md->↓EDM.

Todo este proceso de ajuste implica que la renta (el gasto) disminuye.

Efectos sobre la OA:

Al subir los precios, baja el salario real, con lo que se contrata más trabajo y aumenta la producción (5): ↑P ⇒ ↓W/P ⇒ ↑L ⇒ ↑ys.

3º Efecto sobre las Variables Endógenas

Una devaluación genera un incremento de la renta, los precios y el empleo, y una reducción del tipo de interés y un incremento de la oferta monetaria: ↑(↑Ms/↑P) = ↑md(↑y,↓r). El consumo aumenta como consecuencia del incremento de la renta (disponible), la inversión debido a la caída del tipo de interés. Las exportaciones netas también aumentan, como podemos observar analizando el mercado de divisas: ↑xn[(P* E↑)/↑P,y*,↑y]+↓fc(↓r-r*-ϒe)=0. Vemos que la devaluación, la subida de E, hace que ↑Ɵ, con lo que los productos nacionales son más baratos fuera, se exporta más, y los productos extranjeros son más caros dentro del país, con lo que ↑xn. No obstante, este efecto es contrarestado por el ↑y e ↑P, que hacen ↓xn. Para saber cual es el efecto neto, tenemos que observar la balanza de capitales, que ha disminuido debido a ↓r, con lo que concluimos que para que haya equilibrio en el mercado de divisas, ↑xn. Obviamente, g no ha variado, pero el déficit público disminuye como consecuencia del incremento en la recaudación de impuestos que la expansión de la renta genera: ↓DP = g + tr- ↑τy.

Otros Procesos de Ajuste Similares

Los procesos de ajuste de otras variables que afectan a las xn son parecidos a las de una devaluación: ↑P* o y*.