Apalancamiento Financiero: Riesgos y Rentabilidad

¿Qué ocurre con el apalancamiento financiero?

Imaginemos que invertimos 200.000 y un banco nos presta 800.000 a una tasa de interés del 10% anual. Al cabo de un año, las acciones valen 1,5 millones y las vendemos.

¿Cuánto hemos ganado?

Primero, debemos pagar 80.000 de intereses y devolver los 800.000 del préstamo. Ganamos 1,5 millones menos 880.000 (intereses + préstamo) menos 200.000 (inversión inicial), lo que resulta en 420.000. Parece menos que sin apalancamiento, pero nuestro capital inicial era 200.000, y hemos ganado 420.000, lo que significa una rentabilidad del 210%. ¡La rentabilidad se multiplica!

Riesgos del apalancamiento

Si al cabo de un año las acciones valen 900.000:

  • Sin apalancamiento: pérdida de 100.000.
  • Con apalancamiento: pérdida de 100.000 + 80.000 de intereses. De los 900.000, hay que devolver 880.000 al banco, recuperando solo 20.000. Esto implica una pérdida del 90%. ¡Las pérdidas también se multiplican!

Si las acciones valen 800.000, no solo perdemos todo, sino que no podemos pagar los 80.000 al banco, lo que nos vuelve insolventes. Con dinero propio, esto no ocurriría.

Modelo de Valoración de Activos (CAPM)

El CAPM explica el comportamiento de una acción en función del mercado. Sirve para proyectar el retorno futuro de una acción, basándose en el comportamiento del mercado. Muestra que, en un mercado eficiente, la tasa de retorno de un activo riesgoso depende de su covarianza (o correlación) con la tasa de retorno del portafolio de mercado.

El CAPM relaciona el riesgo de una acción con su entorno. Mide la covariabilidad de la acción respecto a una medida estándar de riesgo: el mercado. El beta del mercado mide esta covarianza.

Supuestos del CAPM

  • Inversionistas aversos al riesgo.
  • Inversionistas buscan equilibrio entre retorno esperado y su varianza.
  • No existen fricciones en el mercado.
  • Existe una Tasa Libre de Riesgo para préstamos e inversiones.
  • No hay asimetría de información; los inversionistas son racionales y llegan a las mismas conclusiones sobre retornos esperados y desviaciones estándar.

¿Por qué funciona el CAPM?

El CAPM asume que el mercado de valores está dominado por inversionistas diversificados, preocupados solo por el riesgo de mercado. Esto es válido en mercados dominados por grandes instituciones, donde incluso las pequeñas organizaciones pueden diversificar a bajo costo.

Nota

El riesgo de un portafolio bien diversificado depende del riesgo de mercado de los valores incluidos.

Costo de Capital

El costo de capital es la retribución a los inversionistas (acreedores y accionistas) por proveer fondos. Los acreedores reciben intereses; los accionistas, dividendos. Lo importante es la tasa, no el monto. El costo de capital es similar al promedio de los costos de la deuda (kd) y del capital propio (ke).

El Costo de la Deuda (kd)

El costo de la deuda es fácil de identificar. Se puede estimar observando los intereses pagados como porcentaje de la deuda. El kd es la tasa de interés que la empresa paga por el préstamo.