Evaluación de Proyectos: Claves para Decisiones de Inversión Exitosas

El Rol de la Evaluación de Proyectos

La evaluación de proyectos es crucial para:

• Impedir la realización de proyectos inviables.
• Evitar el rechazo de proyectos con potencial.
• Facilitar la selección entre proyectos rentables y mutuamente excluyentes.
• Evaluar las fuentes de riesgo y su magnitud.
• Determinar cómo reducir los riesgos mediante una distribución eficiente.

Requisitos para Proyectos Rentables

• Obtención de datos e información precisos.
• Confiabilidad y transparencia de la información, tanto interna como externa.
• Ejecución del proyecto dentro de los valores presupuestados.
• Operación eficiente del proyecto.
• Realización de análisis de sensibilidad para anticipar factores imprevistos.

Horizonte Económico de un Proyecto

El horizonte económico es la duración en años del proyecto, durante la cual se deben estructurar los flujos de fondos. Está íntimamente ligado a la vida útil o ciclo de vida del producto o proyecto, obsolescencia, política de innovación, moda, cambios de hábitos y costumbres, entre otros.

El Flujo de Fondos

El flujo de fondos es una herramienta que permite analizar los costos y beneficios de un proyecto, mostrando su ocurrencia en el tiempo.

Importante:

• Deben incluirse todos los costos y beneficios asociados al proyecto, ya sea en su etapa de puesta en marcha, operación o finalización.
• Debe utilizarse el criterio de lo percibido y no el de lo devengado.

Estructura del Flujo de Fondos

• Inversiones: Terreno, edificio, bienes de uso, gastos activados.
• Ingresos: Ventas, alquileres.
• Gastos: Explotación, comerciales, RRHH, administración, management fee.
• Impuestos: Ingresos brutos, ganancias.
• Costos de oportunidad / lucro cesante.
• Valor Residual: Terreno, edificio, maquinarias, marca.

Valor Residual

Es el valor económico del negocio al finalizar el período de análisis, denominado horizonte económico.

Al momento de su cálculo, se deben considerar:

• El terreno no se deprecia.
• La depreciación de edificios, instalaciones y equipos por uso y obsolescencia.
• Descontar ventas realizadas e incluir ampliaciones y remodelaciones.

Valor Residual: Consideraciones Adicionales

En el cálculo del valor residual también se pueden reflejar los flujos de fondos que surgirán luego del último período del horizonte económico establecido.

Las posibilidades son:

• Liquidación de la empresa: Pago de deudas, cobro de créditos y venta de activos.
• Continuación del negocio a perpetuidad:
  • Continuar el negocio al ritmo del último año.
  • Continuar con un crecimiento luego del último año.

Tasa de Descuento

Es la tasa a la cual se descontarán/actualizarán los flujos de fondos a lo largo del horizonte económico del proyecto. Su correcta elección es crucial para la aprobación de futuras inversiones.

Las variables a considerar son:

• Tasa de interés libre de riesgo.
• Riesgo país.
• Riesgo del negocio.
• Tasa de rentabilidad deseada por el accionista.

Criterios Alternativos de Elección de Inversiones

• Valor Actual Neto (VAN).
• Tasa Interna de Retorno (TIR).
• Relación Beneficios / Costos (R).
• Plazo de Recuperación del Capital.

Valor Actual Neto (VAN)

Este método actualiza el flujo de fondos de cada año al momento de la evaluación. Si el valor presente es positivo, el proyecto se acepta; si es negativo, se rechaza. Reconoce el valor del dinero en el tiempo.

Si se comparan alternativas, se elige la de mayor valor presente.

Desventaja: No se pueden comparar proyectos con diferentes duraciones.

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es la tasa de descuento que hace que el Valor Actual Neto de un proyecto sea igual a cero.

Reglas de decisión:

• Un proyecto es rentable si su TIR es mayor a la tasa de descuento.
• Entre proyectos excluyentes, se elige el de mayor TIR.

Tasa Interna de Retorno (TIR) – Desventajas

• No se puede calcular si un proyecto tiene varios flujos negativos y positivos mezclados.
• Penaliza proyectos de mayor envergadura y duración.
• Supone que todos los flujos se reinvierten a la misma tasa de retorno.

Relación Beneficios/Costos (R)

Este método divide la sumatoria de los valores actuales de los beneficios por la sumatoria de los valores actuales de los costos. El proyecto es aceptable si R > 1, siendo más rentable el de mayor valor R.

Desventajas:

• Penaliza proyectos de mayor envergadura cuando son mutuamente excluyentes.
• Depende de cómo se definan los costos en el flujo de fondos.

Plazo de Recuperación del Capital

Mide los años necesarios para que los beneficios netos, no descontados, repaguen la inversión. Una versión más sofisticada considera el valor descontado de los beneficios netos.

Desventajas:

• Desprecia beneficios más allá del plazo estándar.
• No considera lo que ocurre después del recupero.

Análisis de Sensibilidad

El análisis de sensibilidad evalúa cómo las variaciones en las variables afectan los resultados del proyecto. Permite identificar las variables más críticas y decidir si se necesitan estudios más profundos.

Análisis de Sensibilidad – Metodología

• Determinar las variables más importantes del proyecto.
• Estudiar cómo las variaciones en cada variable afectan los indicadores económicos.
• Introducir variaciones en múltiples variables para analizar escenarios complejos.

Análisis de Sensibilidad – Objetivos

Determinar las variables a las que el proyecto es más sensible para profundizar su análisis o fortalecerlo.

Planificación de la Ejecución de Obras

Etapas y Agentes Participantes en el Proceso de Edificación

La planificación de la ejecución de una obra define el calendario de actividades. Involucra a diversos agentes: promotor, equipo redactor del proyecto, equipo de dirección de obras, subcontratistas, proveedores, administración, etc.

El programa debe integrar la intervención de todos los participantes y asegurar la coordinación de actividades.

La elaboración del programa debe ser coordinada, con objetivos claros y la participación de todos los agentes.

Las fases de promoción, diseño, contratación y ejecución a menudo carecen de coherencia interna, actuando de manera compartimentada.

Diversos Modelos de Relación entre los Agentes Participantes

En la construcción de viviendas, un promotor contrata a un equipo facultativo para el proyecto y dirección, y a un constructor para la ejecución. En obras de gran volumen, el promotor puede encomendar todas las operaciones a una oficina técnica.

La Función de la Coordinación

La coordinación debe establecerse tanto en la planificación como en el seguimiento de la obra. Debe haber un responsable con autoridad reconocida.

Los contratos deben incluir cláusulas sobre:

• Quién es el coordinador.
• Sistema para definir el programa de ejecución.
• Sistema de seguimiento y control.

En la planificación, el coordinador debe:

• Hacer el programa de ejecución.
• Asegurar la aceptación de la programación.
• Definir los documentos y sistemas de seguimiento.

El proceso de gestión de la contratación incluye:

• Preparar lista de ofertantes.
• Preparar y entregar documentación.
• Preparación de ofertas.
• Presentación de ofertas.
• Elaboración de cuadros comparativos.
• Negociaciones y adjudicación.
• Redacción y firma del contrato.

Este proceso requiere tiempo, al igual que el tiempo entre la firma del contrato y el inicio de la obra.

Valor Actual Neto (VAN)

El Valor Actual Neto (VAN) es una medida de los excesos o pérdidas en los flujos de caja, llevados al valor presente. Es una metodología estándar para la evaluación de proyectos.

La fórmula del VAN es la sumatoria de (Ingresos – Egresos) / (1 + tasa de interés)^n, donde n es el número de períodos.

La tasa de interés es clave; se usa el costo promedio del capital, pero se recomienda usar valores mayores para el riesgo.

Si el VAN es mayor a cero, la inversión genera ganancias. Si es igual a cero, se está en equilibrio. Si es menor a cero, la inversión genera pérdidas.

Para evaluar la conveniencia de un proyecto, se deben comparar diferentes alternativas. La que tenga mayor VAN es generalmente la más apropiada.

Valor Actual Neto (VAN) – Definición

El valor actual neto (VAN) es un procedimiento que permite calcular el valor presente de flujos de caja futuros. Se descuentan los flujos de caja futuros al momento actual y se resta la inversión inicial.

Cuando el VAN es igual a 0, la tasa de interés se llama Tasa Interna de Retorno (TIR).

Interpretación del VAN

El valor actual neto es importante para la valoración de inversiones en activos fijos, aunque tiene limitaciones. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerando el valor mínimo de rendimiento para la inversión.