1. Frenar un Proceso Inflacionista

Existen diferentes perspectivas sobre cómo abordar un proceso inflacionista:

  • Neoclásicos: La causa principal de la inflación es el aumento de la masa monetaria (M). Bajo los supuestos de velocidad del dinero constante, precios flexibles, transacciones en pleno empleo y demanda de dinero solo para transacciones, una política monetaria contractiva (reducción del crecimiento de M) controlará la inflación (M=P).
  • Keynesianos: En situaciones de pleno empleo, la inflación se debe a un aumento de la demanda efectiva. Para Keynes, la solución es reducir la demanda efectiva (disminuyendo el gasto, por ejemplo). Las variaciones de M pueden afectar al tipo de interés (i), y este a la inversión. En situaciones que no son de pleno empleo, el mecanismo es diferente.

Pregunta: *La evolución de M…: (F)*

Dentro del Eurosistema, el Consejo de Gobierno toma las decisiones. La afirmación es falsa porque el Consejo de Gobierno basa sus decisiones sobre el interés en el *análisis económico*, mientras que la evolución de M es parte del *análisis monetario*.

2. Desempleo Masivo

El nivel de empleo se determina en el mercado de trabajo. De nuevo, hay diferentes enfoques:

  • Neoclásicos: Actuar solo sobre la cantidad de dinero (M) solo variará los precios (P), según la ecuación M.V=P.T (donde V es la velocidad del dinero y T las transacciones). Por lo tanto, los neoclásicos no propondrían políticas específicas para el desempleo masivo desde esta perspectiva.
  • Keynesianos: El desempleo masivo se debe a la insuficiencia de gasto en inversión. Un aumento de M incrementa la compra de bonos, subiendo su precio y disminuyendo el tipo de interés. Esto, a su vez, aumenta la inversión, la producción (‘y’) y el empleo. Sin embargo, este mecanismo puede fallar en dos situaciones: la “trampa de la liquidez” o una baja eficiencia marginal del capital que impida el aumento de la inversión (I).

Pregunta: *Los problemas de solvencia de las entidades…: (V)*

Verdadero. Si el sector bancario tiene problemas de solvencia, las modificaciones en los tipos de interés no serán efectivas. El canal crediticio no funciona, restando eficacia a las medidas monetarias.

3. Declaraciones del Presidente del BCE

Consideremos las siguientes declaraciones del presidente del BCE y sus implicaciones:

  • Aumento de las expectativas de inflación: Si aumentan las expectativas de inflación y el PIB real, junto con un aumento del crédito, el PIB potencial de las familias también crece.
  • Fundamentación de las variaciones del tipo de interés: Las variaciones del interés se basan en el análisis económico. Si hay riesgos al alza con respecto al objetivo de inflación (y las expectativas no están ancladas), el BCE aumentará el tipo de interés (i). Para frenar la inflación, los tipos de interés nominales deberían subir por encima de las expectativas de inflación, intentando aumentar los tipos de interés reales.
  • Tipo de interés del euro en equilibrio: r = i – π (donde r es el tipo de interés real, i el nominal y π la inflación). Un aumento del tipo de interés esperado afecta al tipo de cambio esperado (E). Una mayor apreciación implica una menor demanda de divisas, un aumento de i, una disminución de p y un aumento de E. Esto lleva a un aumento del Tipo de Cambio Efectivo Nominal (TCEN) y del Tipo de Cambio Efectivo Real (TCER), ya que los precios a corto plazo (CP) apenas varían.

Preguntas:

  • *Las facilidades de crédito y depósito no afectan…: (F)* Falso. Las facilidades permanentes de crédito y depósito establecen un “suelo” y un “techo” a las fluctuaciones de los tipos de interés a muy corto plazo, por lo que sí influyen.
  • *El efecto de una operación de mercado abierto…: (V)* Verdadero. Conocemos con precisión el efecto sobre la oferta monetaria (M), mientras que el efecto sobre los agregados monetarios (AM) dependerá del multiplicador monetario, que es inestable.

4. Tipo de Cambio Efectivo Nominal (TCEN) del Euro

El TCEN refleja la evolución de una moneda en relación con un conjunto de divisas. Si el TCEN disminuye, el euro se ha depreciado en los últimos dos trimestres. Suponiendo libertad de movimientos de capitales, activos sustituibles y agentes que buscan igualar las rentabilidades esperadas, se aplica la Condición de Paridad de Intereses (CPI): i = i* + (E° – E) / E (donde i* es el tipo de interés extranjero y E° el tipo de cambio esperado).

Si se espera un aumento de r (tipo de interés real), que suba antes y más de lo esperado, y el BCE busca un aumento de r, entonces el tipo de cambio actual (E) disminuirá y r aumentará.

Preguntas:

  • *El déficit del Estado se obtiene…: (F)* Falso. La diferencia radica en el sujeto generador del gasto.
  • *Aquellos que defienden el uso de los estabilizadores…: (V)* Verdadero. Limita el uso de la política fiscal discrecional.
  • *Tanto el análisis económico como el análisis monetario…: (F)* Falso. El análisis económico valora los determinantes de la evolución de los precios y los riesgos inflacionistas a corto y medio plazo (CP y MP). El análisis monetario se centra en los riesgos a medio y largo plazo (MP y LP).
  • *Definición cuantitativa del objeto explícito…: (F)* Falso. Se modificó en 2003 para añadir “pero próximo al 2%”.

5. Modificación del Objetivo de Política Monetaria del BCE (2003) y Crisis Financiera

¿Por qué el BCE modificó la definición de su objetivo de política monetaria en 2003?

Se estableció una inflación “inferior al 2%, pero próxima a este valor” para evitar los riesgos de deflación, manteniendo un margen de seguridad.

Interacciones entre la deuda soberana y el sector bancario durante la crisis:

En el caso español, el deterioro de los balances bancarios (debido al estallido de la burbuja inmobiliaria) generó problemas de solvencia. Los gobiernos intervinieron con avales y recapitalizaciones, incrementando el riesgo de impago y la deuda soberana.

Preguntas:

  • *Las facilidades permanentes de crédito y depósito en el Eurosistema…: (V)* Verdadero. Sirven para facilitar el control de los tipos de interés al establecer un “techo” y un “suelo” a sus fluctuaciones.
  • *En el cálculo del IAPC para el conjunto de la zona euro…: (V)* Verdadero. El IAPC de la zona euro se elabora con los IAPC nacionales, utilizando ponderaciones diferentes según el gasto en cada país.
  • *Una reducción de índice de E…: (F)* Falso. El TCEN solo informa sobre la evolución del tipo de cambio (E). Para conocer la competitividad vía precios, se debe analizar el TCER.
  • *Entre los componentes de la oferta monetaria…: (V)* Verdadero. El efectivo forma parte de la definición de ambas variables.